11월 중국 PMI 해설

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중국의 11월 제조업 PMI는 전월 대비 0.1%포인트 하락한 49.4%를 기록하며 제조업 체감경기가 소폭 하락했다. 결국 4월부터 시작된 제조업 경기 하락이 계속되고 있는 것이다. 

 

 

기업 규모별로 보면 대형 기업 PMI는 50.5%로 전월 대비 0.2% 포인트 하락하며 임계치 보다 높은 수준을 지속했고, 중형 기업 PMI는 48.8%로 전월 대비 0.1% 포인트 상승했다. 그러나 임계치 보다 낮았다. 소형 기업 PMI는 47.8%로 전월 대비 0.1% 포인트 하락하며 역시 임계치를 하회했다. 언제나 그렇듯이 경기 침체에 가장 큰 영향을 받는 것은 작은 기업들, 그리고 소상공인들인 것이다.

 

 

최악을 달리는 실업률 구성 지수를 보면 제조업 PMI를 구성하는 5가지 지수 중 생산 지수만 임계치를 약간 상회했고, 신규 주문 지수와 원자재 재고 지수, 종업원 지수는 모두 임계치를 하회했다. 종업원 지수는 전월 대비 0.1% 포인트 상승한 48.1%를 기록해 소폭 상승했다. 그러나 임계치 아래이므로 고용 상황은 악화되고 있는 것이다. 종업원 지수는 거의 4년간 임계치를 지속 하회하고 있으므로 이제 중국의 고용 상황은 최악이라고 추정할 수 있다. 아래 사진은 근거가 확실하지 않으나 중국의 인터넷에 올라온 한 대학의 회의장에서 유출된 사진이라고 전해지는 것이다.

 

 

진위 여부는 알 수 없으나 이 사진의 내용을 보면 중국의 해양대학의 내부 회의 자료라는 설명이 붙어 있다. 이 자료가 보여주는 2023년도 대학 졸업생 중 취업 비율은 14.83%에 불과하다. 학부 졸업생은 13.64%, 석박사 졸업생은 17.27%이다. 상하이 시 고등학교 졸업생들의 취업률은 32.8%이고, 연구형 고등학교 졸업생의 취업률은 21.95%라고 나와있다. 그리고 이 회의가 열리고 있는 도시의 고등학교 평균 취업률은 24.1%라고 한다.

이 자료가 현실이라면 지금 중국의 실업률은 엄청난 상황일 것이다. 그리고 소문에 의하면 정부가 대학에 졸업생 취업을 심하게 독려하고 있어 심지어 일부 대학은 학생이 취업을 하지 못하면 졸업 증서를 주지 않는다고 한다. 중국 정부가 실업률 통계를 비공개로 전환한 것도 이런 고용 상황을 숨기기 위한 것으로 보인다.

다시 제조업 PMI 구성 지수로 돌아가자. 이중 생산 지수는 50.7%로 전월 대비 0.2%포인트 하락했지만 여전히 임계치를 상회해 제조업 생산이 확장세임을 나타냈다. 그런데 신규 주문 지수는 전월 대비 0.1% 포인트 하락한 49.4%를 기록해 제조업 시장의 수요가 감소했음을 나타내고 있다. 이런 모순을 어떻게 이해할 것인가? 그것은 수요가 없어도 정부의 지시에 의해 생산을 하는 국유 기업의 행태와 관계있을 수 있다. 원자재 재고 지수는 전월 대비 0.2% 포인트 하락한 48.0%로 제조업 부문의 주요 원자재 재고는 감소 경향을 보이고 있다. 협력 업체 배송 시간은 전월 대비 0.1% 포인트 상승한 50.3%를 기록하여 배송 시간이 약간 정도 증가하고 있는 경향을 보였다.

 

 

수출입 관련 지표들을 살펴보면 주요 원료 구매 가격 지수만이 임계치를 넘었다. 이는 글로벌 원자재 가격 상승과 관련이 있을 것으로 생각할 수 있다. 그 외 지표는 모두 임계치 아래로 저조하다. 특히 중국의 수출이 지속 감소하고 있는 상황에서 신규 수출 오더 지수가 46.3%에 불과하여 하반기 내내 심각한 부진을 보이고 있다. 8개월 연속 수출 지수가 악화 중에 있는 것이다. 수입 지수 또한 47.3%에 불과하다. 즉, 수출과 수입이 모두 부진하다. 구매량 또한 49.6%로 임계치 아래이다.

그러니 출고 가격 지수 또한 48.2%로 계속 내려가고 있다. 완제품 재고 지수 또한 48.2%로 감소하고 있다. 온핸드 오더 지수는 더 심해서 44.4%에 불과하다. 한 마디로 수출입 모두 제조 수준이 엉망이고 지속 감소 중이다. 이는 중국이 디플레이션을 보이는 현상과 완전히 부합한다. 지금까지 항상 밝은 전망 만을 내놓아 온 중국 정부라 하더라도 더 이상 숨길 수 없는 상황에 이르렀다라고도 할 수 있다.

 

 

11월, 비제조업 PMI는 50.2%로 전월 대비 0.4%포인트 하락하며 상승세를 유지했다. 임계치를 넘어선 상황을 유지하고는 있으나 점점 하락하고 있고 11월의 50.2%는 사실상 상승세를 멈춘 것으로 보아도 좋을 것이다. 반면 국가통계국과는 별도로 PMI를 측정하고 있는 CAIXIN은 11월 중국 서비스 PMI가 10월의 50.4에서 51.5로 상승했다고 보도했다.

 

 

CAIXIN은 지난 3개월 만에 가장 빠른 속도로 회복됐다고 했는데 동시에 서비스 지표의 상승이 고용을 이끌어 내지 못한 점도 지적하였다. 제조 호전이라기에는 뭔가 석연치가 않다. 또 미결 주문이 증가했다고도 했는데 이점 또한 좋은 신호가 되지 못한다.

 

 

영역 별로는 건설/토목 영역 PMI는 55.0%로 전월 대비 1.5%포인트 상승했고, 서비스 영역 PMI는 49.3%로 전월 대비 0. 8% 포인트 하락했다. 건설/토목 영역이 정부 정책 영향을 많이 받는 영역이므로 최근 중국 지방 정부들의 경기 진작책의 영향을 받아 상승한 것으로 보인다. 그러나 민간 경기를 대변하는 서비스 영역은 49.3%로 임계치 아래로 하락한 것이다. 즉 민간 서비스 영역은 생산 감소로 돌아섰다.

실제로 중국의 거리에서 볼 수 있는 모습을 보면 서비스 업 경기는 말할 수 없이 참담하다. 중국 국가통계국의 데이터에 따르면 올해 1분기 중국 슈퍼마켓의 소매 판매는 전국 소비재 소매 판매가 6.8% 증가했음에도 불구하고 전년 동기 대비 0.4% 감소했다. 11월 11일 중국의 광군절은 중국의 온라인 판매 최대 매출을 올리는 기간인데 금년에는 원래 매출 총액이 작년 매출을 초과했지만 판매 후 엄청난 반품이 발생했다고 한다. 심지어 품목에 따라서 90%에 가까운 반품이 발생한 상품도 있다는 소리가 들린다.

지금 중국에서 급속 성장하고 있는 대표적인 새로운 점포는 바로 2위안 빵집이다. 이 빵집은 한 두 종류의 빵 만을 판다. 빵 하나에 우리 돈 360원이며 주로 아침 식사용으로 판다.  여성이나 체구가 작은 사람은 이 빵 하나로 식사가 해결된다. 몸집이 큰 사람도 두 개면 끼니가 해결된다고 한다. 이런 빵집이 불같이 늘어나고 있다는 것이다. 중국 소비가 줄어들고 사람들이 돈을 최대한 아끼려 하면서 생기는 추세이다. 오늘의 중국 경제 상황을 알려 주는 대표적인 신호라고 하겠다.

산업별로 보면 수상 운송, 통신, 방송 서비스, 화폐 및 금융 서비스 및 기타 산업의 기업 활동 지수는 55.0%를 상회하는 호황 구간에 있다. 그러나 부동산, 임대 및 사업 서비스 및 기타 산업의 기업 활동 지수는 임계점보다 낮다. 특히 부동산은 가격이 급락하고 있어 큰 문제가 되고 있다. 최고가의 30~40% 수준까지 내려오는 곳이 여기 저기 나오고 있다고 하는데 다만 중국 정부의 발표에서는 이런 내용을 찾아 보기 어렵다. 그러니 비제조업 PMI가 임계치를 상회한다는 것은 생각하기 어렵다.

 

 

비제조 신규 주문 지수는 47.2%로 전월 대비 0.5%포인트 상승하였다고는 하나 임계치와는 상당한 거리가 있다. 영역별로 보면, 건설/토목 영역의 신규 주문 지수는 48.6%로 전월 대비 0.6%포인트 하락했고, 서비스 영역 신규 주문은 46.9%로 전월 대비 0.7%포인트 상승했다. 하지만 지난 5개월간 계속 임계치 아래인데 정작 PMI는 수치가 훨씬 높으니 이 또한 의문이 아닐 수 없다.

비제조업 판매 가격은 전반적으로 하락했다. 영역 별로는 건설/토목 영역 판매 가격이 51.3%로 전월 대비 1.3% 포인트 상승했고, 서비스업 판매 가격은 47.7%로 전월 대비 0.6%포인트 하락했다. 비제조업의 종업원 지수 역시 46.9%로 임계치에 훨씬 못 미치는 데이터를 보였다. 그야말로 하늘을 찌르는 실업 상황이 벌어지고 있음을 짐작케 한다. 

 

 

비제조 산업의 수출입을 살펴보면 신규 오더 지수가 역시 46.8%로 대폭 하락한 것을 확인할 수 있다. 온핸드 오더 지수는 43.0%로 매우 낮은 수준이 계속되고 있다. 그러니 생산량이 줄어들고 있는 것이다. 여기에 재고 지수 또한 46.7%로 임계치 이하이다. 협력업체 배송 시간 지수는 51.8%로 증가하였다. 지난 5월 이후 생산 지수 등이 모두 임계치 아래로 저조한데 배송 시간 지수가 상승하고 있는 것은 결코 좋은 신호가 아니다.

 

 

상승한 것처럼 눈속임? 11월 중국의 종합 PMI는 50.4%로 나타났다. 물론 수치만을 본다면 임계치를 넘었으므로 중국의 제조 지수가 상승하였다고 말할 수도 있겠다. 그러나 내용을 보면 사실상 11월 중국의 종합 PMI는 하락세처럼 보인다. 반면 CAIXIN은 11월 종합 PMI를 51.6%로 제법 양호한 수준으로 발표하였다. 그러면서 CAIXIN은 이를 근거로 중국이 올해 성장률 목표인 약 5%를 달성하는데 문제가 없을 것으로 보았다.

카이신 인사이트 그룹의 수석 이코노미스트인 왕저는 거시 경제가 긍정적인 회복 조짐을 보였다고 총평을 하였다. 또 앞으로 정책적 노력은 소비 촉진, 소득 증대, 고용 개선, 기대심리 안정에 계속 초점을 맞춰야 한다고도 지적했다. 그의 지적은 사실 상 11월의 중국 경제가 엉망이었음을 시사하고 있다. 소비도 적었고, 소득이 늘지 않았으며, 고용이 되질 않고, 따라서 기대 심리도 없었다는 말에 다름아니니 말이다.

필자는 ZUM 금융에 글을 한 달에 두 개를 쓰면서 그중 하나는 PMI 지수를 해설해 왔다. 이런 지수는 단 한 글만 보면 이해하기 어렵다. 그러나 지속해서 보고 있으면 자연스럽게 추세를 느끼게 되며 이때 필자의 글이 도움이 될 것이다. 이제 내년부터는 ZUM에 글을 쓰지 않으니 같은 장소에서 여러분에게 PMI 해설을 제공하지는 않을 것이다. 그러나 기회가 닿는 대로 다른 지면을 통해서라도 계속할 수 있도록 노력하려 한다. 그간 보잘것없고 재미없는 필자의 PMI 해설을 읽어준 독자분들에게 감사드리며 다음 글, 2024연도 중국 경제 전망을 끝으로 여러분들과 작별하고자 한다. 지금까지 보여준 독자 여러분들의 성원에 미리 감사 드린다.

 

출처:

• https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202311/t20231130_1945018.html
• https://www.rfi.fr/cn/%E4%B8%93%E6%A0%8F%E6%A3%80%E7%B4%A2/%E6%B3%95%E5%9B%BD%E4%B8%96%E7%95%8C%E6%8A%A5/20231023-%E4%B8%AD%E5%9B%BD-%E6%9F%90%E4%BA%9B%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%9A%84%E5%8A%B3%E5%8A%A8%E5%8A%9B%E7%9F%AD%E7%BC%BA%E6%97%A0%E6%B3%95%E6%8E%A9%E7%9B%96%E8%B6%85%E9%AB%98%E7%9A%84%E9%9D%92%E5%B9%B4%E5%A4%B1%E4%B8%9A%E7%8E%87
• https://www.caixinglobal.com/2023-10-20/in-depth-the-struggle-facing-big-box-supermarkets-in-china-102118947.html
• https://www.huxiu.com/article/2280774.html
• https://www.caixinglobal.com/2023-12-05/china-services-activity-picks-up-momentum-on-stronger-demand-caixin-pmi-shows-102142700.html