연준 금리 0.75% 인상, 일본 엔화 20년 만에 최약세

안녕하세요. 밸류체인타임스 김유진 편집장입니다.

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연준 금리 0.75% 인상, 일본 엔화 20년 만에 최약세 @밸류체인타임스

 

｜ 미국 경제 흐름 USA Economy Trend

​미국 인플레이션 데이터가 식품, 에너지 가격이 예상보다 더 많이 올랐다는 것을 시사한 후 글로벌 주식시장이 다시 매도세를 보였습니다. 미국 주식 섹터는 에너지, 원자재, 유틸리티가 최악의 상태를 유지하면서 급격히 하락했습니다.

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｜ 연준, 미국 CPI 수치가 40년 만의 최고치인 8.6%에 도달하며 금리 0.75% 인상

​연준의 기준금리를 0.75% 인상했는데, 이는 1994년 이후 처음으로 인상된 수치입니다. 목표 범위는 연초 0~0.25%에서 현재 1.50~1.75%입니다.

미국 5월 소비자물가상승률이 8.6%로 컨센서스 전망 8.3%를 상회했기 때문입니다. 월간 물가상승률도 1%로 0.6%를 크게 상회했습니다. 흥미로운 사실은 식품과 에너지를 제외한 핵심 CPI 비율은 예측과 6% 일치했습니다. 식품 및 에너지 가격이 경제에 미치는 실질적이고 예측할 수 없는 영향을 반영한다는 의미입니다. 물가상승률 6%는 식품과 에너지를 제외하면 높다고 생각할 수 있지만, 대부분의 재화와 서비스 가격은 에너지 비용을 어느 정도 반영합니다.

​FOMC 위원들은 현재 기준금리가 연말까지 3.4%, 2023년 말까지 3.8%가 될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 3월 추정치보다 1.5% 높지만, 동시에 채권 수익률이 한동안 예상한 것에 훨씬 더 가깝습니다.

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이는 연준이 통화 정책을 사용하여 '최대 고용, 안정적인 물가, 적당한 장기 금리의 목표를 효과적으로 촉진'하는 것을 목표로 하기 때문입니다. 첫 번째 목표는 대체로 해결됐지만(실업률 3.6%), 인플레이션이 엄청나게 높고 금리가 여전히 매우 낮다는 점을 고려하면 연준이 예측 가능한 후자의 두 가지 목표에 집중할 것이라고 확신할 수 있었습니다.

​연준의 보다 공격적인 입장은 금리 인상으로 인해 부정적인 영향을 받는 주식에 계속 부담을 줄 것입니다. 부채 상환 비용이 더 많이 들기 때문에 부채 수준이 높은 회사가 포함됩니다. 미래 현금 흐름은 더 높은 이자율로 할인되어야 하기 때문에 긍정적인 현금 흐름이 없는 성장 기업의 주가도 위험합니다.

​미국 내에서 확립되고 수익성이 있는 잠재적으로 저평가된 주식과 높은 자기자본과 낮은 부채를 가진 주식을 기반으로 검색 페이지를 필터링했습니다.

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｜ ECB, 7월 0.25% 인상 및 축소 확인

​유럽중앙은행(ECB)은 지난 7월 기준금리를 0.25% 인상하고, 양적완화 정책을 축소하기로 했다고 밝혔습니다. 유럽의 물가상승률도 8%를 넘어섰고, 이를 낮추기 위해서 몇 차례 금리 인상이 필요할 것으로 보입니다. ECB의 현재 의도는 7월, 9월, 12월 및 2023년 1분기 금리를 인상하는 것이며 조건이 변경될 수 있습니다.

​많은 중앙은행과 마찬가지로 EBC는 COVID-19 팬데믹 동안 유럽 경제를 지원하기 위해 양적완화 프로그램에 착수했습니다. 양적완화의 반대 개념에 가까운 테이퍼링(Tapering)으로 알려져 있으며 본질적으로 은행이 채권 구매를 중단한다는 의미입니다. 더 구체적으로 말하면, ECB는 순자산 구매를 중단할 것이므로 일부 채권은 구매하고, 나머지는 매각하여 필요한 경우 유동성을 제공할 것입니다. ECB는 일부 금리를 인상하고 나머지는 그대로 둘 계획입니다.

​ECB는 현재 시장 상황을논의하기 위해 긴급회의를 개최했습니다. 하나의 중앙은행과 다양한 차입 요구 사항을 가진 수많은 회원국이 있습니다. 특히 이탈리아, 스페인, 그리스 경제는 부채 상환 비용이 훨씬 높아 ECB가 채권 매입을 중단할 때 경제가 어려운 상황에 놓이게 될 것입니다. 테이퍼링 프로세스 동안 특정 경제에 더 많은 유연성을 제공하는 것을 목표로 합니다.

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｜ 일본 엔화 약세와 일본은행의 수익률 곡선 통제

​일본 엔화는 1998년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. USD 강세 외에도 일본은행(BoJ)의 수익률 곡선 통제(YCC) 정책으로 인해 통화 약세가 발생했습니다. YCC는 중앙은행이 해당 채권을 매수하여 10년 JGB(일본 국채) 수익률을 0.25% 미만으로 유지하는 정책입니다.

​YCC는 대출을 장려하여 더 낮은 금리로 경제를 활성화하고 일본이 겪고 있는 디플레이션을 방지하기 위해서 수행됩니다.

 

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대부분의 국가와 달리 일본은 디플레이션을 겪고 있으며 인플레이션 목표치를 2% 이상으로 유지하기 위해 고군분투하고 있습니다. 그러나 BoJ가 금리를 낮게 유지하기 원하는 만큼 YCC는 지속가능하지 않을 수 있습니다. 중앙은행이 국채를 사면 화폐 발행에 해당하며, 이는 일반적으로 화폐 공급 증가로 인한 통화 약세를 초래하고 낮은 금리는 해당 통화 보유의 매력을 떨어뜨립니다.

​미국과 일본의 금리 차이가 커지고 있고, 엔화 보유에 대한 매력이 별로 없습니다. 엔화 약세는 일반적으로 일본 경제에 유익한 것으로 간주됩니다. 다른 국가의 소비자가 수출을 보다 저렴하게 이용할 수 있기 때문입니다. 지금처럼 엔화가 강세를 보이면 불확실성이 커지고 투자가 위축됩니다.

​엔화 약세는 엔화의 낮은 국제 구매력으로 인해 상품 수입에 대한 수요 감소로 이어질 수 있으며, 이는 일본으로 수출하는 다른 국가의 생산자에게 영향을 미칠 수 있습니다. Sony, Toyota, Panasonic과 같은 주식에 대한 영향은 수출을 통해 엔화 약세의 수혜를 입었지만 비용 상승을 전가하기가 점점 더 어려워지기 때문에 혼합됩니다.

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많은 투자자들은 BoJ가 이러한 부양책을 유지할 수 있는 능력에 대해 낙관적이지 않습니다.

​일본에서 일어나고 있는 일은 중앙은행이 시장에 크게 관여하면 어느 나라에서나 일어날 수 있는 일을 나타냅니다. 일본은 인구 통계와 성장 부족으로 인해 일본은행이 자극을 주기 위해 적극적으로 개입하고 있습니다.

​BoJ가 인위적으로 낮은 금리를 유지하기 위해 채권 가격은 하락하여 결과적으로 수익률이 상승할 것입니다. 수익률이 오르면 높은 이자율로 인해 자본 비용이 더 많이 들기 때문에 일본의 저성장과 디플레이션 상황은 더욱 악화될 수 있습니다.

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