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[재테크]by 밸류체인타임스

제2의 리먼 사태? 스위스 투자은행 크레디트 스위스

안녕하세요. 밸류체인타임스 김유진 편집장입니다.

주식시장이 지난 52주 동안 신저가를 잠시 경신한 후 지난주 소폭 반등했습니다. OPEC이 석유생산량을 줄이기로 결정하자, 석유가 10달러 급등하여 에너지주가 상승했기 때문입니다. 

지난주에도 일부 경기 순환 부문이 빛을 발했습니다. 재료, 산업, 금융 섹터가 최고의 실적을 냈습니다. 임의소비재 부문은 테슬라가 12% 하락한 후 부진했습니다. 

 

제2의 리먼 사태? 투자회사 크레디트 스위스 @밸류체인타임스

 

Summary

- 크레딧 스위스(Credit Suisse)는 주가가 급락했고, 은행 채권에 대한 신용 디폴트 스왑의 움직임은 투자자들이 회사의 재정건정성에 대해 긴장을 드러내고 있음을 나타냅니다.

- 애널리스트들은 3분기 S&P500 실적 기대치를 2020년 중반 이후 가장 큰 하향 조정치인 6.6%를 기록했습니다. 

 

|크레디트 스위스(Credit Suisse) 산하 본사

크레디트 스위스(Credit Suisse)와 도이치 뱅크(Deutsche Bank)는 지난주에 압력을 받았으며, 크레디트 스위스 채권의 신용 부도 스왑은 며칠만에 55%나 증가했습니다. 주가는 이틀만에 20%나 하락했습니다.

 

|크레디트 스위스(Credit Suisse)에 어떤 문제가 생겼나요?

제2의 리먼 사태? 투자회사 크레디트 스위스 @밸류체인타임스

 

|현재 유럽은행들은 다음과 같은 복합적인 문제를 해결해야 합니다.

· 국채는 은행의 가장 중요한 자산입니다. 영국의 국채 매도는 은행의 대차대조표가 예전만큼 강하지 않다는 위기임을 의미합니다. 

· 경기 침체의 전망은 부실 대출이 증가할 수밖에 없고, 다른 수입원도 타격을 입을 가능성이 있음을 의미합니다.

 

|크레디트 스위스(Credit Suisse)은 다음과 같은 문제가 있습니다.

· 작년에 이 은행은 주요 중개 고객 중 하나인 아르고스 캐피탈 매니지먼트(Archegos Capital Management)가 파산하면서 55억 달러(현재 시장 가치의 절반)을 잃었습니다. 이로 인해 주요 중개 부서가 폐쇄되고 소송이 진행되었습니다.

· 영국의 대출기관인 Greensill Capital이 파산했을 때 작년에 손실을 입었습니다. 

· 일부 부분은 실적이 저조합니다.

· 일련의 리더십 변화를 겪었고, 핵심 직원을 잃었습니다.

크레디트 스위스 주가

은행의 구조조정과 자본 투입을 필요로 하게 했습니다. 은행에 대한 자본 적정성 요건은 2008년 금융위기 이전보다 훨씬 더 엄격하며, 일부 투자자들은 크레디트 스위스가 미국에서 스트레스 테스트를 통과했다는 소식만으로도 안도할 것입니다. 

직원들을 안심시키려는 CEO의 언급이 역효과를 불러일으키며 시작되었습니다. CEO는 은행의 구조조정이 10월 27일에 발표될 것이라고 언급했지만, 더 많은 소음이 있을 것이라고 제안했습니다. 

은행의 주가와 평판에 미치는 영향은 크레디트 스위스가 고객과 직원을 유치하거나 투자자로부터 새로운 자본을 유치하는 데 도움이 되지 않습니다.

크레디트 스위스 5년 만기 채권 신용 디폴트 스왑

|신용부도스와프란 무엇입니까?

​CDS 또는 신용불이행스왑은 채권 발행자가 채권 상환을 불이행하는 경우, 보유자에게 지불하는 파생계약입니다. 마치 보험 정책과 비슷합니다. CDS 구매자가 판매자와 위험을 교환하기 때문에 스와프라고 합니다. 

영화 빅쇼트에 묘사된 GFC 동안 마이클 버리가 사용했습니다. CDS는 일반저긍로 거래소보다는 장외거래로 진행되며 개인투자자보다는 기관투자자가 거래합니다. 

은행채무불이행은 은행 자체 채권자에게만 영향을 미치지 않습니다. 은행이 다른 은행에 대한 대출을 불이행하면 지급 여력에도 영향을 미치고 은행 시스템 전체에 도미노 효과를 생성할 수 있습니다. 해당 은행에 직접 투자하지 않더라도 관심을 가져야 합니다. 

제2의 리먼 사태? 투자회사 크레디트 스위스 @밸류체인타임스

은행에게 유동성이 중요한 이유이자 GFC 이후 도입된 엄격한 자본 적정성 요건을 준수해야 하는 이유이기도 합니다. 

이론적으로 투자자는 자신이 소유한 채권에 대한 위험을 관리하기 위해 신용부도스와프를 구매합니다. 거래자와 헤지 펀드는 기관이 채무 불이행 또는 지급 불능 상태가 될 것이라고 추측하는 데 사용할 수도 있습니다. 유동성 위기를 헤지하는 데도 사용할 수 있습니다. 

대차대조표가 약한 은행에서 CDS를 사는 것이 금융 위기를 헤지하는 현명한 방법입니다. 큰 위기가 발생하면 가장 약한 은행이 먼저 붕괴할 가능성이 높으며 이는 CDS가 지불할 것임을 의미합니다. 

 

제2의 리먼 사태? 투자회사 크레디트 스위스 @밸류체인타임스

크레디트 스위스가 붕괴 직전이 아닐 수도 있지만, 지난주와 같이 CDS 가격이 급등하는 것을 보면 투자자들이 다르게 생각할 수도 있습니다. 

은행 유동성 규제는 2008년보다 나아질 수 있지만, 시장은 여전히 회의적일 가능성이 높습니다. 은행은 경제가 안정될 때 매우 좋은 복리 시스템이 될 수 있지만 은행에 투자할 경우 위험관리 실적이 있는 은행에 투자하는 것이 좋습니다. 

|S&P500 지수 3분기 실적 추정치 6.6% 하락

​모든 시즌이 3분기 실적 시즌에 쏠리고 있습니다. 애널리스트들은 각 부문의 EPS와 가이던스를 추적할 것이며, 다음 몇 분기 동안 수익 추정치를 조정할 가능성이 매우 높습니다. 

 


제2의 리먼 사태? 투자회사 크레디트 스위스 @밸류체인타임스

 

|3분기 EPS 추정치 하향 추세

​6월 말, 애널리스트들은 S&P500 지수 3분기 EPS가 작년 3분기보다 10.3% 높을 것으로 예상했습니다. 이러한 추정치는 지난 3개월 동안 상당히 감소했으며, 현재 3분기 EPS 성장률은 3%에 불과할 것으로 예상됩니다. 이는 1분기와 2분기에 각각 11.6%와 9.9% 이익증가율을 기록한 이후 큰 둔화를 나타냅니다. 

일부 분석가들은 지수 EPS가 훨씬 더 낮을 것으로 예상합니다. 1년 전보다 5.4% 감소할 것으로 예상하는 경제학자도 있습니다. 현재 분기에 대한 추정치가 해당 분기 동안 하락하는 것은 실제로 정상 범주입니다. 그러나 이 경우 S&P500 기업의 중간 추정치는 6.6% 감소했습니다. 

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|업종별 EPS 추정치 추이

​11개 S&P500 섹터 중 에너지(+11.4%)와 유틸리티(+2.4%) 섹터만 컨센서스 추정치가 증가한 것으로 나타났습니다. 다른 9개 부문에서 의료 서비스가 0.7%, 통신서비스가 8.5%, 임의소비재가 8.8% 감소했습니다. 

지난 3개월간 S&P500 기업의 3분기 EPS 추정치 변화

S&P500 주가수익비율(P/E)은 1년 전 약 25배에서 20배로 떨어졌습니다. 지금까지 비율에서 변경된 것은 가격(분자, P)뿐입니다. 현재 소득 불황이 발생하면 수익(분모, E)가 하락하고 해당 비율은 현재 지수 수준에서 다시 상승할 것입니다. 

대기업 실적에 실망했다면 유사한 업종 기업은 빨리 매각될 가능성이 큽니다. 

 

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