안녕하세요. 밸류체인타임스입니다. 

 

 

｜SUMMARY

• TSMC는 ASML의 EUV 주문량을 40%나 감소시키는 것을 고려하고 있습니다. 대만에서 용량 확장 계획이 둔화될 것을 예고하고 있습니다. 
• 삼성과 인텔은 비용을 절감하기 위해 TSMC 선례에 따라 ASML의 EUV 주문을 감소시킬 가능성이 있습니다. 
• ASML의 EUV는 값비싼 밸류에이션에 압박 받고 있습니다. 

 

 

｜ASML 주가 하락, 위험 신호?

선도적인 EUV 리소그래피 장비 공급업체 ASML Holding N.V는 급락했으며, 테라딘(Teradyne)과 같은 다른 칩 장비 혹은 WFE 제조업체도 타격을 입었습니다. 

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이에 따라 ASML은 거래를 4% 이상 하락하며 마감했습니다. AMSL이 2022년 3월과 2023년 2월 저항존(700~720달러 수준)을 깨뜨리는데 실패하면서 3월 말 최고치보다 거의 7% 하락했습니다. 

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DIGITIMES는 TSMC가 올해 EUV 주문량을 40% 이상 줄이나거나 "대만의 Fab 설비 증설이 둔화되어 출하를 연기할 수도 있다"고 보도했습니다. 또한 Intel 및 Samsung은 TSMC가 ASML의 EUV 기계에 대한 주문을 줄이는 것을 보고 따라 주문을 줄일 가능성이 높습니다. 

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AMSL은 올해 EUV 판매량이 FY22의 54대에서 60대로 증가할 것으로 예상됨에 따라 회사의 단기 및 중기 EUV 예상을 혼돈에 빠뜨릴 가능성이 높습니다. 

 

 

월스트리트 애널리스트들은 이미 FQ1'23의 FAST 출하로 인한 수익 인식을 고려했습니다. 이에 따라 ASML은 FQ1의 경우 79.3%의 매출 성장률을 기록한 후 FQ2가 18.4%로 하락할 것으로 예상됩니다. 

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FY23에 대한 애널리스트들의 추정에 따르면, ASML이 FQ1의 수익성으로 인해 FY23의 상위 라인 성장률을 약 24.8%라고 보고했습니다. 따라서 애널리스트들은 WFE 주문 둔화에 대한 비관론을 제기했을 가능성이 높습니다. 

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ASML의 EUV는 인텔, 삼성, TSMC의 주문에 의존합니다. EUV 리소그래피 기계의 독점에도 불구하고 판매량에 타격을 입을 상황입니다. 

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전체 매출의 25%를 차지하는 서비스 비즈니스 모멘텀에도 주목해야 합니다. 

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그럼에도 불구하고 WFE 제조업체의 중장기 전망은 여전히 견고합니다. AI칩, IoT, 자율주행 개발로 계속해서 칩은 필요합니다. 

 

 

｜ASML 밸류에이션

ASML의 근본적인 성장 및 수익성 지표가 견고함에도 불구하고, ASML의 평가를 최악의 등급인 'F'로 지정하는 우려의 목소리도 높습니다. 

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또한 ASML의 NTM EBITDA배수 24.6배가 10년 평균인 21.9배보다 높습니다. 

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ASML의 상대적 가치 밸류에이션이 동종업체보다 훨씬 높지만 양자 등급에서 입증된 바와 같이 시장은 여전히 광범위한 경제적 해자를 확신하고 있다고 평가했습니다. 

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그럼에도 불구하고, 투자자들에게 합리적인 안전 마진을 고려할 것을 촉구합니다. 그러나 현재 밸류에이션은 여전히 너무 공격적이라고 시사합니다. 

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시장 운영자들은 중국의 DUV 기계에 영향을 미칠 수 있는 중국의 제한에 동요하지 않았습니다. 중국 이외의 고객들이 공백을 메울 수 있었기 때문이었습니다. 

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그러나 최첨단 주조 공장과 IDM의 수요 둔화로 인해 EUV 주문/출하량이 감소할 것으로 예상되는 상황에서 ASML의 밸류에이션은 하향 조정될 위험에 처할 수 있습니다. 

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투자자들은 인내심을 갖고 다른 반도체산업에 진입할 기회를 고려해야 합니다.