안녕하세요. 밸류체인타임스 김유진 편집장입니다. 

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EU와 영국, 암울한 경제 전망 @밸류체인타임스

 

｜ Summary

• ​유럽과 영국은 기록적인 높은 인플레이션과 성장률 하락으로 암울한 경제 전망을 피하기 어렵습니다. 
• 미국 인플레이션과 미래 인플레이션에 대한 기대는 최근 원자재 가격 하락 이후 진정되기 시작했습니다. 

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EU와 영국, 암울한 경제 전망 @밸류체인타임스

 

｜ 유럽과 영국, 암울한 경제 전망

​미국 연준의 금리 인상, 미국 인플레이션이 40년 만의 최고치를 기록하고 있는 상황입니다. 유로존 GDP 성장률 전망치가 하향세를 그리고 있으며, 영국은 연말까지 경기 침체를 겪을 것으로 전망됩니다. 

​유럽중앙은행과 영란은행은 기록적인 인플레이션을 낮추기 위해 10년 만에 가장 빠른 속도로 금리를 인상했습니다. 더불어 유럽 전역이 가뭄과 폭염에 시달리고 있는 가운데 우크라이나 전쟁이 계속되고 있습니다.

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｜ 유럽과 영국, 암울한 경제 전망

​영란은행은 영국경제가 4분기에 침체에 빠질 것으로 전망하고 있고, 국립경제사회연구소는 이미 영국이 침체기라고 보도했습니다. 1% 미만 성장률, 8% 이상 인플레이션, 금리인상의 조합으로 경기 침체를 전망합니다. 

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｜ 유럽의 인플레이션율

 

유로 지역 인플레이션 예측 @밸류체인타임스

 

EU의 연간 인플레이션은 6월까지 9.6%로 급증했으며, 유로를 사용하는 국가는 8.6%에 이르렀습니다. 우크라이나 전쟁으로 일부 에너지와 식량 공급이 차단되었으며, 이는 팬데믹 기간 동안 시작된 공급망 문제를 가중시켰습니다. 

​러시아-우크라이나 전쟁은 경제에 영향을 매우 크게 미쳤습니다. 중앙은행은 금리 인상을 주저했습니다. 미국에서 금리가 오르기 시작했을 때 USD가 상대적으로 매력적인 통화가 되었고, 유로가 20년 만에 처음으로 USD와 동등하게 떨어진 패리티 현상을 겪게 되었습니다. 수입품의 가격이 훨씬 더 높아짐에 따라 인플레이션을 가중시켰습니다. 

​유럽은 폭염과 가뭄으로 인해 라인강이 수심이 너무 낮아 석탄과 가스를 실은 일부 화물선이 지나갈 수 없습니다. 게다가 독일은 러시아가 가스 공급을 중단할 가능성에 직면해 있습니다. 

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｜ 유럽 주식 시장: 암울하기만 한 것은 아니다

​유럽의 경제 전망이 암울하지만 유럽 주식 시장에 기회가 없는 것은 아닙니다. 유니레버(Unilever) 및 LVMH와 같은 유럽과 영국의 대기업은 전 세계적으로 수익을 창출합니다. 아스트라제네카(AstraZeneca)와 같은 수출업체도 유럽 이외의 지역 수입업체에 제품이 저렴해짐에 따라 통화 약세 혜택을 누립니다. 

​암울한 주식은 현지 소비자 시장, 에너지 가격 및 기타 수입품에 노출된 주식입니다. 높은 인플레이션은 소비자의 구매력을 감소시켜 결국 회사 이익에 영향을 미치고 에너지 가격은 전쟁으로 인해 변동성이 크고 불확실합니다. 

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｜ 미국 인플레이션, 40년 만에 최고치 기록 후 둔화

​미국 인플레이션율은 경제학자들이 예상했던 것보다 낮았지만 투자자들은 이미 더 낮은 수치를 예상하고 있었습니다. 소비자물가지수(CPI)는 7월까지 연간 8.5% 상승했으며, 6월의 예측치인 9.1%와 비교됩니다. 

​식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 예상치 6.1% 대비 5.9% 상승했습니다. 기본적으로 가격은 여전히 오르고 있지만, 초기 예상보다는 낮은 비율을 기록하고 있습니다. 

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상품 가격 CRB(Commodity Research Bureau) 지수 @밸류체인타임스

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지난 2개월 동안 상품 가격이 하락한 것을 감안할 때 인플레이션 둔화는 어느 정도 예측할 수 있었습니다. 6월 초 이후 원유 가격은 22% 이상 하락했고, 원자재 가격 CRB 지수(Commodity Research Bureau)는 10% 가까이 하락했습니다. 

​소비자들은 이미 인플레이션이 급격히 둔화될 것으로 예상했습니다. 이는 미국 10년물 국채 수익률이 3.48%에서 2.74%로 하락한 채권시장의 기대와 관련이 있습니다. 

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｜ 경제 불황에도 불구하고 주식이 상승하는 이유

​2주 전 미국 GDP가 침체에 빠졌을 때 주식시장이 반등했습니다. 8월 5일 예상보다 강력한 고용데이터가 발표되자 시장은 매도세를 보였습니다. 이러한 이유는 시장이 현재 전적으로 인플레이션과 금리에 초점을 맞추고 있기 때문입니다. 약한 경제 데이터는 수요와 가격이 하락해야 함을 의미합니다. 

​고용보고서와 같은 긍정적인 경제 데이터는 경제가 예상보다 빠르게 성장할 수 있음을 시사하며, 이는 인플레이션이 더 오랫동안 높게 유지될 수 있음을 의미합니다. 

​중앙은행이 경제가 여전히 강세임을 증명하는 데이터(노동시장 등)와 인플레이션이 여전히 높다는 것을 볼 때 냉각되기 시작할 때까지 금리인상을 주저하지 않을 것입니다. 경제가 약화되고 인플레이션이 냉각되고 있다는 증거가 없다면 금리를 덜 공격적으로 인상하거나 인상을 완전히 중단할 수 있습니다. 

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｜ 경기 침체에도 불구하고 성장주 성과

성장하는 회사의 주식을 사면 현재 수익의 30배 혹은 그 이상을 지불(P/E비율이 30+)하는 경우가 많습니다. 성장주는 성장 잠재력이 포함된 가격으로 책정되기 때문입니다. 즉, 5년에서 10년 후에 실현될 수 있는 이익에 대해 비용을 지불하고 있기 때문입니다. 

​금리가 오르면 미래 이익의 현재 가치가 줄어들기 때문에 사업의 가치가 떨어집니다. 미래 금리에 대한 기대가 떨어지면 반대가 적용됩니다. 경제 지표가 약하게 발표된 이후 시장은 이전보다 낮은 금리(3-4%)를 기대했고, 이에 따라 매도가 심한 성장주가 성과를 냈습니다. 에어비앤비(AirBnB), 코인베이스(Coinbase), 더트레이드데스크(The Trade Desk)와 같은 비교적 높은 성장 주식이 지난 달에 모두 20%에서 60% 상승했습니다.

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